Что важнее при инвестировании — показатели погашения займа или финансовая устойчивость инициатора кредитов?

03.09.2018

mintosblog

Благодаря беспрецедентному количеству займов, выдаваемых кредитными организациями во всем мире, платформа Mintos позволяет предельно разнообразить инвестиционный заемный портфель. Но, хотя именно диверсификация является наиболее важным условием для достижения долгосрочных финансовых показателей при минимальных рисках, вопрос остается прежним: в какие именно займы инвестировать? На что обращать внимание в первую очередь — на показатели погашения или на финансовую стабильность организации–инициатора займа? А может и на то, и на другое? Имеют ли вообще какое-либо значение показатели погашения займов, учитывая, что заем обеспечивается гарантией выкупа?

Нас постоянно спрашивают об этом, да мы и сами наблюдаем, как активно инвесторы обсуждают эти темы на форумах. Мартиньш Валтерс, главный операционный директор, финансовый директор и сооснователь платформы Mintos нашел время, чтобы представить нашу точку зрения по этому вопросу.

Инвесторы, выбравшие платформу Mintos, имеют возможность вкладывать средства в самые разные займы. Мы стремимся к тому, чтобы при работе с системой пользователь не испытывал каких-либо затруднений и имел ясное представление о том, как инвестировать в займы. Равным образом мы много работаем над правовой составляющей и технической стороной, которые, как правило, остаются вне поля зрения инвесторов.

В общем смысле, инвестируя в займ, инвестор покупает право требования к заемщику на основании договора цессии, по условиям которого инициатор займа передает инвестору  право требования к заемщику, возникающее из его договора займа. Это означает, что с момента передачи заемщик должен деньги инвесторам. У нас это называется «прямой схемой». Иногда, в основном из-за к нормативно-регуляторных ограничений в некоторых странах, мы используем «опосредованную схему», в соответствии с которой инвесторы покупают права требования  к инициатору займа, а не к заемщику. Теоретически, выступая стороной в опосредованной схеме, инициатор займа должен деньги инвесторам, однако погашение по-прежнему зависит от выплат конечного заемщика, а обеспечение по базовому займу, выданному заемщику, оформляется на Mintos. Дополнительная информация по обеим схемам находится здесь.

Независимо от выбранной инвестиционной схемы заемщик производит платежи в соответствии с условиями своего договора займа, полученная основная часть долга уменьшает остаточную стоимость инвестиций в займе, при этом проценты и пени за просрочку платежей относятся в доход инвестора. Иными словами, доход инвестора на инвестиции зависит от того, как заемщик погашает свой заем.

Полную версию статьи можно прочитать здесь.

Насколько важны показатели погашения займов?

Наиболее важным фактором, влияющим на прибыль инвестора, является платежная дисциплина заемщиков. Каждый раз, когда на платформу планирует зайти новый инициатор займов, мы, в первую очередь, оцениваем его показатели погашения займов. Анализируя динамику показателей, мы проверяем, насколько мы можем быть уверены в том, что займы, предоставленные соответствующим инициатором, обеспечат инвесторам приемлемую доходность, скорректированную на риски. Если нас не удовлетворяют показатели погашения, инициатор займов не сможет зайти на платформу, и, соответственно, представить свое предложение инвесторам. Это то, что не подлежит обсуждению и является одним из основных принципов проверки кандидатур заемщиков.

Например, если заем в 2 000 евро предлагается инвесторам со ставкой 10%, ожидаемая сумма погашения (т. е. общая сумма платежей по займу) должна составлять не менее 2 000 евро плюс 10% годовых за соответствующий период. Если она меньше, мы не размещаем такой заем на платформе. На практике сумма погашения должна быть выше, поскольку инициаторам займов необходимо покрывать свои операционные издержки, связанные с маркетингом, обслуживанием заемщиков, взысканием долгов и прочие, и при этом они должны получать прибыль (подробнее об этом в недавней статье о структуре затрат краткосрочных займов здесь).

Как Mintos оценивает показатели погашения займов?

Мы оцениваем надежность заемного портфеля при помощи винтажного анализа. Это означает, что мы группируем займы по периодам возникновения, или «поколениям», (обычно, это один календарный месяц) и отслеживаем соответствующие показатели погашения займов, то есть сколько займов погашено, по скольким наблюдается просрочка, а по скольким – невозврат. Это дает нам возможность понять, как показатели погашения меняются с течением времени, поскольку они не подвержены изменениям в общем размере портфеля.

Проводя винтажный анализ, мы смотрим на выплаты по займам, а именно на общую сумму возврата основного долга, на выплату процентов, а также любых сборов и комиссий сверх основного долга. В частности, мы обращаем внимание на период окупаемости и на общую сумму выплат в процентах от основного долга. Период окупаемости показывает, сколько месяцев требуется для получения выплат, по сумме равных выданной основной сумме займа. Несоблюдение сроков платежей и низкий общий уровень выплат могут указывать на плохо проведенную оценку платежеспособности заемщика и (или) на трудности со сбором задолженности.

Ниже приведен пример анализа выплат для займов физлицам со сроками погашения 8–10 месяцев. Как видно из графика, окупаемость по одному поколению займов достигает 100% за период 5–7 месяцев, а после 9–11 месяцев показатель выплат по всем поколениям выходит на окончательный уровень 120%, таким образом обеспечивая около 20% годовой прибыли. Исходя из этих данных показателей за прошедшие периоды, мы сделали бы вывод об удовлетворительном характере показателей погашения займов и о том, что такие займы должны обеспечить инвесторам достаточную доходность, скорректированную на риски, а инициаторам займа – необходимый уровень окупаемости для покрытия расходов и получения прибыли.

Многие инициаторы займов на платформе Mintos присутствуют не в одной, а во многих странах, кроме того, некоторые из них предлагают несколько кредитных продуктов. Страны и кредитные продукты от инициаторов мы оцениваем по отдельности. Это означает, что если в одной стране у инициатора займов показатели погашения займов находятся на весьма высоком уровне, а в новой стране показатели отстают или по ним мало данных за прошедшие периоды, мы не пустим на платформу займы из этой новой страны. То же самое касается новых кредитных продуктов. Даже если кредиты предоставляются одним инициатором в одной стране, к ним могут применяться разные подходы. Например, может оказаться, что показатели погашения по займам новым клиентам существенно отличаются от показателей по займам повторным клиентам. Особенно справедливо это может быть в отношении краткосрочных займов: постоянные клиенты гасят такие займы достаточно хорошо, чего не скажешь о новых заемщиках. В этом случае мы ставим перед инициатором займа условие, по которому он предлагает на платформе займы, выданные только повторным заемщикам.

К сожалению, иногда заемщики нарушают крайние сроки платежей. Это может быть вызвано потерей работы, неумелым управлением своими финансами и множеством других причин. Невозврат займов – это неотъемлемая часть кредитного бизнеса. Характер и объем невозвратов сильно зависят от разных факторов: вида займа, региона выдачи займа, сегмента заемщика (даже если займы одного и того же вида и выданы они в одной стране). Однако нельзя дать простого ответа на вопрос «Каким должен быть уровень невозвратов?». Показатели погашения займов должны рассматриваться в контексте многих факторов, включая проценты, начисляемые заемщикам. Неудивительно, что займы с более высокой долей невозврата могут в итоге давать более высокую доходность по сравнению с займами с более низкой долей невозврата, поскольку в первом случае заемщики платят большие проценты и таким образом компенсируют невозвраты по всему портфелю.

Здесь возникает вопрос: как инвесторам следует оценивать потенциальный объект инвестиций: методом индивидуальной или методом портфельной оценки? По общему правилу, при оценке показателей погашения займов инвесторы должны рассматривать свои вложения в займы как портфель инвестиций, а не как отдельные инвестиции. И этому есть простое объяснение – диверсификация. Если инвестор вложил 1 000 евро в один заем, а, по оценке, вероятность невозврата составляет 5%, то, если заемщик не возвращает заем, инвестор рискует потерять всю сумму. Но, если вместо этого инвестор инвестирует 1 000 евро в 100 займов, по 10 евро на заем с этим же уровнем невозврата в 5%, тогда, по оценке, не будут возвращены в среднем 5 займов. Остальные 95 заемщиков продолжат регулярно выплачивать займы, а полученные спустя некоторое время проценты компенсируют невозвраты. Несмотря на то что ожидаемый процент невозврата в обоих случаях один и тот же, волатильность доходности будет намного выше при инвестировании только в один заем. На самом деле, диверсификация настолько важна, что мы создали отдельную серию статей о том, как инвесторы могут диверсифицировать свои инвестиционные портфели с помощью платформы. Статьи можно прочитать здесь.

А что насчет займов с гарантией выкупа?

Итак, в первую очередь инвестору рекомендуется проанализировать показатели погашения займов. А как же займы с гарантией выкупа, когда инициатор займов гарантирует, что выкупит тот или иной заем у инвестора в случае просрочки платежа заемщиком более чем на 60 дней? Широко распространено заблуждение, что, покупая заем с гарантией выкупа, инвестор вкладывает средства в инициатора займа, а не в сам заем и, поэтому показатели погашения займов в этом случае не играют роли. Однако это не так.

Чтобы объяснить, почему показатели погашения займов все же имеют значение, рассмотрим, как работает схема с гарантией выкупа. Гарантию выкупа предоставляет инициатор займов. Если заемщик допускает просрочку платежей более чем на 60 дней, заем автоматически выкупается инициатором займа по номинальной стоимости непогашенного основного долга вместе с начисленными на соответствующий момент процентами. Здесь важно понимать, откуда поступают денежные потоки, обеспечивающие гарантию выкупа. Средства для выкупа невозвратных займов поступают из процентного спреда, созданного инициатором займа.

Процентный спред – это разница между суммой, начисляемой для уплаты заемщиком, и суммой, передаваемой инвесторам. Например, инициатор займов выдал 100 займов по 1 000 евро каждый и передал инвесторам права требования по этим займам. Предположим, что годовая процентная ставка по займам для заемщиков составляет 30%, при этом не возвращается 10% из всего количества займов. Mintos предлагает инициаторам займов два варианта продажи займов инвесторам – с гарантией выкупа и без гарантии выкупа. В случае продажи займа инвестору без гарантии выкупа (в этом случае риск невозврата несет инвестор) со ставкой 20% в конце года инвестор получит чистую прибыль в размере 8%: убыток по вложенному капиталу составит 10 000 евро, при этом заработает  он 18 000 евро в виде процентов по благополучным займам (20% * 90 000 евро) – таким образом, чистый денежный доход составит 8 000 евро на вложенные 100 000 евро. В этом случае все денежные потоки поступают непосредственно из платежей заемщика.

Как вариант, займы могут продаваться инвесторам с гарантией выкупа, но с применением ставки 8% вместо 20%. В этом случае денежные потоки, направляемые инвесторам, состоят из двух частей. Первая часть – это суммы, полученные от заемщиков: 90 000 евро – основной долг и 8% от 90 000 евро (или 7 200 евро) – проценты. Вторая часть денежных потоков – это суммы, получаемые инвесторами от инициатора займов для выкупа невозвратных займов: основной долг 10 000 евро (10% от 100 000 евро) плюс начисленные проценты 800 евро (8% * 10 000 евро). Чистый результат в этом случае такой же, как и в случае с займом без гарантии выкупа – инвесторы получают чистый доход в размере 8%, а инициатор займа зарабатывает 9 000 евро для покрытия своих издержек и в качестве прибыли.

Хотя деньги на выплату гарантированных сумм действительно поступают от инициатора займа, важно отметить, что это деньги, которые инициатор займа получает за счет дополнительного спреда. Если заем продается без гарантии выкупа, инициатор займа получает свои 10% (30% минус 20%, переданных инвесторам); если же с гарантией выкупа, инициатор займа получает 22% (30% всего минус 8%, переданных инвесторам). Для инициатора займа образующиеся 12% – это дополнительные 10 800 евро (12% * 90 000 евро), позволяющие ему выполнить свои обязательства по гарантии выкупа и выплатить инвесторам 10 000 евро плюс начисленные проценты в размере 800 евро по займам с просрочкой платежей более, чем на 60 дней.

Когда мы рассматриваем возможность для инициатора займов размещать займы на площадке с гарантией выкупа, нам очень важно видеть, что гарантия выкупа обеспечивается за счет дополнительного спреда. Мы не разрешаем инициатору займов предлагать гарантию выкупа, если, проанализировав заемный портфель, понимаем, что сумма выкупа не покрывается дополнительным спредом.

Поэтому, несмотря на наличие гарантии выкупа, показатели погашения займов не теряют своего первостепенного значения. Если заемщики не нарушают свои графики платежей, инициатор займа может сформировать дополнительный спред в объеме, достаточном для обеспечения гарантии выкупа. Если же показатели погашения займов ухудшаются, а количество невозвратов по факту оказывается больше, чем ожидалось, у инициатора займов возникают трудности с исполнением своих обязательств по гарантии выкупа.

Роль инициатора займов

Если для инвестирования в займы на Mintos наибольшее значение имеют показатели погашения займов, то какова в этом случае роль инициатора займов и почему инвесторам следует обращать внимание на его финансовые результаты?

Прежде всего, инициатор займов играет ключевую роль в обслуживании займов и сборе платежей заемщиков. Компетентность, стабильное положение, опыт инициатора займов как стороны, обслуживающей займы, напрямую влияют на показатели погашения займов. Для инвестора стабильность инициатора займов – это признак того, что платежи заемщиков будут исправно собираться и распределяться, и единственное, что в этом случае становится важным, – это показатели погашения займов. Однако в случае если инициатор займов прекратит свою деятельность и перестанет обслуживать займы, возникнут перебои в сборе платежей и передаче их инвесторам, поскольку Mintos потребуется время, чтобы вмешаться и задействовать организацию, которая продолжит обслуживать займы, при этом показатели погашения могут ухудшиться. Поэтому Mintos тщательно проверяет инициатора займов на предмет его способности обслуживать займы, анализирует его опыт управления и квалификацию персонала, финансовое положение, внутренние правила и регламенты, средства контроля, а также качество обслуживания в прошлые периоды – даные, позволяющие сделать обоснованный вывод о его жизнеспособности и о том, что он сможет обслуживать займы надлежащим образом.

Мы полагаем, что именно прекращение инициатором займов выполнять обязанности по обслуживанию займов является основным риском для инвесторов. На этот случай мы создали механизмы, обеспечивающие непрерывность получения инвесторами платежей по займам, в которые они инвестировали на платформе Mintos. В качестве представителя инвестора, Mintos принимает управление требованиями по займу у инициатора займа и передает его третьему лицу на свое усмотрение. Снизить риск прекращения обслуживания займов можно, если иметь «в резерве» структуру, которая будет готова по первому сигналу приступить к обслуживанию в случае  ухода инициатора. Конечно, иметь в распоряжении такого запасного сервисного агента означает дополнительные расходы, что, в конечном итоге, отражается на доходах инвесторов, которые, соответственно, снижаются.

Во-вторых, инициатор займов играет основополагающую роль в процессе выдачи займов и оценке платежеспособности заемщиков. Неудовлетворительное качество оценки является причиной плохой платежной дисциплины заемщиков, а это напрямую влияет на доходы инвесторов. Такие факторы, как квалификация инициатора, его управленческий опыт, способность управлять рисками, установленный порядок оценки залоговых рисков являются ключевыми при анализе практики выдачи займов и оценки платежеспособности заемщиков того или иного инициатора займов.

Наконец, в случае займов с гарантией выкупа инициатор займов также выступает гарантом выкупа. В частности, по этой причине мы анализируем финансовое положение инициатора для оценки того, могут ли займы быть размещены на платформе с гарантией обратного выкупа. Это особенно важно в начале деятельности, так как для наращивания дополнительного процентного спреда требуется время. Однако, как говорилось выше, гарантия выкупа обеспечивается дополнительным процентным спредом, который формирует инициатор займов, поэтому финансовая устойчивость инициатора выходит на первый план только в тех случаях, когда падают показатели погашения займов, а количество невозвращенных займов превышает ожидаемый уровень.

Важно отметить, что показатели погашения напрямую связаны с общей устойчивостью инициатора займов. Хорошие показатели, несомненно, оказывают на него положительное влияние: его финансовый результат растет, а финансовое положение укрепляется. Это, в свою очередь, повышает стабильность инициатора как структуры, обслуживающей займы. С другой стороны, серьезное снижение показателей погашения займов может оказать существенное влияние на финансовое положение инициатора и даже стать причиной его ликвидации.

Суммируя сказанное

Первостепенную роль при инвестировании в займы играют показатели погашения займов. Если платежи по займам производятся в соответствии с графиками платежей, инвестор получат запланированный доход. Если же условия займов соблюдаются неаккуратно, это отрицательно сказывается на доходах инвесторов, даже если инициатор займов предоставляет гарантию выкупа. При этом инициатор займов играет ключевую роль в обслуживании займов и, собственно, выдает займы и оценивает платежеспособность заемщиков; кроме того, он обеспечивает гарантию выкупа, если количество невозвратов займов по факту оказывается больше, чем ожидалось. Инвесторы могут инвестировать в благополучные займы, однако, если риск невыполнения обязательств со стороны инициатора займов высок, инвесторы вправе ожидать более высокой доходности, которая компенсирует дополнительный риск. И наоборот, если риск невыполнения обязательств со стороны инициатора мал, инвесторам может быть предложен более низкий ожидаемый доход.

В любом случае нельзя недооценивать важность диверсификации, будь то распределение средств по разным заемщикам, видам займов, инициаторам займов, странам и другим критериям. Большинство профессионалов инвестиционного рынка едины во мнении, что именно диверсификация является наиболее важным условием для достижения долгосрочных финансовых целей при минимальных рисках. Поэтому мы, в Mintos, говорим: «Не вкладывайте все свои деньги в один заем – диверсифицируйте!»

Заглядывая вперед

Наша цель на Mintos – предоставить пользователям платформы легкий и прозрачный способ инвестирования с возможностью наиболее эффективной диверсификации. Мы понимаем, что для принятия взвешенных решений, касающихся вложений денежных средств, инвесторам необходима дополнительная информация как по займам, так и по инициаторам займов. Поэтому мы продолжаем работать в этом направлении и в ближайшие месяцы инвесторы могут ожидать на платформе:  

—       Больше информации о займах физическим лицам (например, информацию о годовой процентной ставке (APR), взимаемой с заемщика);

—       Показатели погашения займов по результатам винтажного анализа в удобном для пользователя формате;

—       Оптимизированное и своевременное раскрытие годовых и квартальных отчетов инициаторов займов;

—       Рейтинг Mintos Ratings, составленный на основе информации от инициаторов займов касательно риска невыполнения обязательств;

—       Порядок привлечения резервного агента для обслуживания займов для крупных инициаторов займов в основных странах.

Благодарим вас за то, что нашли время и прочитали эту статью! Как всегда, будем рады вашим отзывам. Если у вас есть вопросы, задавайте их в комментариях или по адресу [email protected]

Поиск

Important

No posts found.

Следите за нами