¿Es el desempeño del préstamo o el originador del préstamo lo que importa?

03.09.2018

mintosblog

Con una cantidad inigualable de préstamos originados por muchos originadores de préstamos diferentes en todo el mundo, el mercado de Mintos ofrece una excelente manera de crear una cartera de préstamos de inversión muy bien diversificada. Si bien la diversificación es el componente más importante para alcanzar los objetivos financieros a largo plazo y al mismo tiempo minimizar el riesgo, la pregunta sigue siendo: ¿cómo elegir qué préstamos invertir? ¿Debería uno analizar el desempeño del préstamo, o mejor dicho, la solidez financiera del originador del préstamo? ¿O tal vez ambos? ¿El rendimiento del préstamo es importante si los préstamos vienen con una garantía de recompra del originador del préstamo?

Nos hacen estas preguntas y vemos a los inversores discutiendo ansiosamente en los foros. Martins Valters, COO / CFO y cofundador de Mintos, decidió tomarse el tiempo y saltar a la discusión para brindar nuestra opinión sobre este tema.

Los inversores en el mercado de Mintos pueden invertir en una amplia variedad de préstamos. Nos esforzamos por brindar una excelente experiencia de usuario y hacer que la inversión en préstamos sea fácil y transparente. Igualmente, ponemos mucho trabajo en la configuración legal y los tecnicismos que los inversores generalmente no ven y permanecen bajo el capó.

En general, al invertir en un préstamo, los inversores compran derechos de reclamación contra un prestatario basados ​​en el acuerdo de cesión en el que el originador del préstamo transfiere (asigna) al inversionista el reclamo contra el prestatario que surge del contrato de préstamo. Esto significa que a partir de ese momento el prestatario debe dinero a los inversores. Lo llamamos Estructura Directa. En algunos casos, principalmente debido a limitaciones regulatorias en ciertos países, utilizamos la Estructura indirecta en la que los inversores compran derechos de reclamo contra el originador del préstamo y no contra el prestatario. Bajo la Estructura Indirecta, técnicamente, el originador del préstamo debe dinero a los inversionistas, sin embargo, los reembolsos aún dependen de los pagos finales de los prestatarios y los préstamos subyacentes emitidos a los prestatarios están pignorados a nombre de Mintos. Puede leer más sobre ambas estructuras de inversión aquí.

Independientemente de la estructura de inversión, dado que cada prestatario paga de acuerdo con sus contratos de préstamo, la parte principal del pago recibida reduce el valor en libros de la inversión de los inversores en el préstamo, mientras que la parte del pago de intereses y atrasos se trata como los ingresos de los inversores. En otras palabras, los inversores obtienen dinero de sus inversiones ya que los prestatarios están devolviendo los préstamos.

La importancia del rendimiento del préstamo

Como resultado, la disciplina de reembolso de los prestatarios es el aspecto más importante en la conducción de los rendimientos para los inversores. Cuando conectamos cualquier originador de préstamos al mercado, ante todo, observamos el rendimiento del préstamo. Examinamos si, con base en el rendimiento histórico del préstamo, podemos estar razonablemente seguros de que los préstamos originados por el originador del préstamo respectivo proporcionarán rendimientos ajustados al riesgo aceptables para los inversores en nuestro mercado. Si el rendimiento del préstamo no es satisfactorio, no conectamos al originador del préstamo con el mercado y los préstamos no se ofrecen a los inversores para la inversión. Esto es algo que no es negociable y está integrado en nuestro proceso de diligencia debida.

Por ejemplo, si un préstamo es de EUR 2 000 y se ofrece a los inversores a una tasa de interés del 10%, el pago esperado del préstamo (es decir, los reembolsos totales del préstamo) debería ser de al menos EUR 2 000 principal, más el interés anualizado del 10% para el período respectivo. Si es menor, dicho préstamo no se puede colocar en nuestro mercado. En realidad, el pago del préstamo debería ser mayor ya que los originadores de préstamos también deben cubrir sus costos operacionales -marketing, dar servicio a prestatarios, ejecutar recuperaciones, etc.- y también permitir un margen de ganancia (puede leer más sobre esto en nuestra publicación reciente) sobre la estructura de costos de los préstamos a corto plazo aquí).

¿Cómo evaluamos el rendimiento del préstamo en Mintos?

En Mintos, realizamos análisis vintage para evaluar la calidad crediticia de una cartera de préstamos. Esto significa que agrupamos los préstamos sobre la base de un período de origen o «vintage» (generalmente el mes calendario) y rastreamos su desempeño: cuántos préstamos se devuelven, cuántos retrasos y cuántos impagos. Esto permite una mejor comprensión del rendimiento del préstamo a lo largo del tiempo, ya que no está sesgado por los cambios en el tamaño total de la cartera.

Como parte del análisis vintage, observamos los pagos: el total de reembolsos recibidos de principal, intereses y cualquier otra tarifa sobre el capital emitido. En particular, observamos el tiempo de pago y cuál es el rendimiento total como un porcentaje del capital emitido. El tiempo de pago muestra la cantidad de meses que se tarda en recibir los reembolsos igual al principal del préstamo desembolsado. Esta medida debe correlacionarse estrechamente con el plazo del préstamo. Un pago lento y un pago total bajo pueden indicar problemas con la suscripción y / o con el proceso de cobranza.

A continuación se muestra un ejemplo de un análisis de pagos para préstamos personales de 8-10 meses. Como se muestra en el gráfico, el pago de cosecha está alcanzando el 100% en 5-7 meses y los niveles finales de pago en 120% después de 9-11 meses para todas las añadas, proporcionando así una rentabilidad anualizada de alrededor del 20%. Con base en el historial histórico, concluiríamos que el rendimiento del préstamo es satisfactorio y que dichos préstamos deberían proporcionar rendimientos adecuados ajustados al riesgo a los inversionistas y generar una rentabilidad total suficiente para que el originador del préstamo cubra sus gastos y margen de ganancia.

Muchos de los creadores de préstamos en el mercado de Mintos operan en varios países, además, algunos ofrecen más de un producto de préstamo. Evaluamos cada nuevo país y producto de préstamo por separado. Significa que el originador del préstamo puede originar y prestar los mejores préstamos en un país, pero si el rendimiento del préstamo en el nuevo país se está rezagando o no hay suficiente historial, no permitiremos los préstamos del nuevo país en nuestro mercado. Lo mismo ocurre con los nuevos productos de préstamo. También podría haber un enfoque diferente para los préstamos originados por el mismo originador de préstamos en el mismo país. Por ejemplo, podríamos identificar que existe una diferencia significativa en el rendimiento entre los préstamos emitidos a clientes nuevos y los préstamos emitidos a clientes existentes, es decir, los prestatarios que repiten. Esto puede ser especialmente cierto para los préstamos a corto plazo en los que el rendimiento de los préstamos a prestatarios recurrentes puede ser satisfactorio, mientras que el de los préstamos a clientes nuevos no lo es. En ese caso, restringiríamos el originador del préstamo y le permitiremos que solo coloque los préstamos de los prestatarios que repiten en el mercado.

Desafortunadamente, a veces los prestatarios no podrán cumplir con los plazos de pago. Esto podría deberse a la pérdida de su trabajo, la mala administración de las finanzas personales o una plétora de muchas otras razones. El incumplimiento del prestatario es parte del negocio de préstamos. Los incumplimientos pueden variar mucho entre diferentes tipos de préstamos, diferentes países e incluso entre diferentes segmentos de prestatarios del mismo tipo de préstamo en el mismo país. Sin embargo, no hay una respuesta fácil a la pregunta «cuál es el nivel correcto de incumplimiento». El rendimiento del préstamo debe considerarse en el contexto de muchos otros factores, incluido el interés que se cobra a los prestatarios. Podría ser fácil que los préstamos con tasas de incumplimiento más altas generen rendimientos más altos al final del día que los préstamos con tasas de incumplimiento más bajas porque en el primer caso los prestatarios pagan tasas de interés más altas y eso compensa los incumplimientos en toda la cartera.

Esto lleva a la pregunta: ¿deben los inversores observar el rendimiento de los préstamos en forma de préstamo individual o en una cartera? En general, al analizar el rendimiento del préstamo, los inversores deben considerar sus inversiones en préstamos como una cartera, en lugar de considerar las inversiones individuales por separado. La razón simple de esto es la diversificación. Si un inversor ha invertido 1 000 EUR en un préstamo y la probabilidad estimada de incumplimiento es del 5%, entonces, si ese prestatario en particular incumple sus obligaciones, el inversionista corre el riesgo de perder el monto total. Sin embargo, si, en cambio, el inversor invierte EUR 1 000 en 100 préstamos, con EUR 10 en cada uno con la misma probabilidad de incumplimiento del 5%, existe el riesgo de que un promedio de 5 préstamos incumpla. Los 95 prestatarios restantes continuarán realizando pagos regulares y los intereses recibidos a lo largo del tiempo deberían más que compensar los incumplimientos. Aunque el incumplimiento esperado es el mismo en ambos casos, la volatilidad de los retornos será mucho mayor cuando se invierta en un solo préstamo. De hecho, la diversificación es tan importante que hemos creado una serie separada de publicaciones en blogs sobre las formas en que los inversores pueden diversificar su cartera de inversiones en nuestro mercado, que puede leer aquí.

¿Qué pasa con los préstamos con una garantía de recompra?

Entonces, primero y principalmente, los inversores deben mirar el rendimiento del préstamo. Pero, ¿qué pasa con los préstamos con una garantía de recompra en los que el originador del préstamo garantiza que recomprarán el préstamo particular del inversor si los pagos del prestatario se retrasan 60 días o más? Una idea errónea común es que para los préstamos con garantía de recompra los inversores invierten en originadores de préstamos, no en préstamos y que el rendimiento del préstamo no es importante. Sin embargo, eso no es verdad.

Para explicar por qué el rendimiento del préstamo sigue siendo importante, permítanme profundizar en cómo funciona la garantía de recompra. La garantía de recompra es provista por el originador del préstamo. Si el prestatario llega tarde durante 60 días o más, el originador del préstamo lo vuelve a comprar automáticamente al valor nominal del principal pendiente, más los intereses acumulados hasta la fecha. Aquí es importante entender de dónde provienen los flujos de efectivo para cubrir la garantía de recompra. Los fondos para recomprar los préstamos retrasados ​​provienen del diferencial de tasas de interés generado por el originador del préstamo.

El margen de la tasa de interés es la diferencia entre lo que se carga a los prestatarios y lo que se transfiere a los inversores. Por ejemplo, supongamos que el originador de préstamos emite 100 préstamos a EUR 1 000 cada uno y los asigna a los inversores. El originador del préstamo cobra al prestatario un 30% anual y la tasa de impago esperada para estos préstamos es del 10%. En el mercado de Mintos, el originador del préstamo tiene dos opciones sobre cómo vender estos préstamos a los inversores, con o sin la garantía de recompra. Si venden los préstamos sin la garantía de recompra (es decir, los inversores generan el riesgo de incumplimiento) y transfieren a los inversores una tasa de interés del 20%, los inversores a finales de año habrían obtenido un rendimiento neto del 8%: los inversores experimentarían Una pérdida de capital de 10 000 EUR pero gana 18 000 EUR en intereses sobre préstamos efectivos (20% * 90 000 EUR) por una ganancia neta de 8 000 EUR superior a 100 000 EUR invertidos. En este caso, todos los flujos de efectivo provienen directamente de los pagos del prestatario.

Alternativamente, los préstamos podrían venderse a inversores con la garantía de recompra, pero en lugar de una tasa de interés del 20%, los préstamos se venden a una tasa de interés del 8%. En este caso, los flujos de efectivo a los inversores constarían de dos partes. La primera parte son los pagos recibidos de los prestatarios: capital de 90 000 EUR y 8% de EUR 90 000 o EUR 7 200 de interés. La segunda parte de los flujos de efectivo a los inversores son los pagos recibidos del originador del préstamo para las recompras: principal 10 000 EUR (10% de 100 000 EUR) más intereses devengados 800 EUR (8% * 10 000 EUR) para los préstamos en incumplimiento . El resultado neto es el mismo que en el caso del préstamo sin la garantía de recompra: los inversores obtienen un rendimiento neto del 8% y el originador del préstamo gana 9 000 EUR para cubrir sus costes y margen de beneficio.

Aunque el dinero para las garantías de recompra proviene efectivamente del originador del préstamo, es importante tener en cuenta que esto es dinero que el originador del préstamo gana a través del diferencial extra. En caso de préstamos vendidos sin la garantía de recompra, el originador del préstamo gana el 10% de interés (30% total menos 20% transferido a los inversores), mientras que en el caso de los préstamos vendidos con la garantía de recompra, el originador del préstamo obtiene el 22% de interés (30% total – 8% pasó a los inversores). Con el 12% adicional, el originador del préstamo gana 10 800 EUR adicionales (12% * 90 000 EUR), lo que permite que el originador del préstamo cubra la garantía de recompra y pague a los inversores los 10 000 EUR más intereses devengados de 800 EUR por préstamos que llegan tarde durante 60 días o más.

Al considerar si el originador del préstamo puede colocar préstamos en el mercado con la garantía de recompra, es muy importante para nosotros ver que la garantía de recompra se proporciona a partir del margen adicional. Si no vemos en el nivel de la cartera de préstamos que la recompra puede cubrirse con el diferencial adicional, no permitimos que el originador del préstamo proporcione la garantía de recompra.

Como resultado, incluso para los préstamos con la garantía de recompra, lo que más importa es el rendimiento del préstamo. Si los préstamos funcionan de acuerdo con las expectativas, el originador del préstamo genera suficiente margen adicional para cubrir la garantía de recompra. Por otro lado, si el rendimiento del préstamo se deteriora y la tasa de incumplimiento real resulta ser más alta de lo esperado, el originador del préstamo se encontraría con dificultades para cumplir con la garantía de recompra.

La parte del originador del préstamo

Si lo que más importa es el rendimiento del préstamo cuando se invierte en préstamos en Mintos, ¿cuál es la función del originador del préstamo y por qué los inversores deben prestar atención a su rendimiento?

En primer lugar, el originador del préstamo juega un papel clave en el servicio de los préstamos y la recaudación de los pagos del prestatario. La calidad, estabilidad y experiencia del originador de préstamos como administrador afecta directamente el rendimiento del préstamo. Cuando hay un creador de préstamo estable como administrador, los inversores pueden estar seguros de que los pagos del deudor se recogerán y distribuirán de manera ordenada y lo único que importa es el rendimiento del préstamo. Sin embargo, en caso de que el originador del préstamo saliera del negocio y dejara de atender los préstamos, habría interrupciones en la recaudación de los pagos de los prestatarios y su transferencia a los inversores, ya que tomaría tiempo para que Mintos intervenga y establezca un administrador de respaldo y el el rendimiento del préstamo podría deteriorarse en consecuencia. Por lo tanto, en Mintos, prestamos especial atención al originador de préstamos como administrador y analizamos la experiencia administrativa y del personal, la posición financiera del originador del préstamo, las políticas y los procedimientos, los controles y el rendimiento del servicio histórico para asegurarnos de que podemos concluir razonablemente que el originador del préstamo estará para dar servicio a los préstamos.

En Mintos, creemos que la pérdida de un originador de préstamos como administrador puede ser el principal riesgo al que se enfrentan los inversores cuando invierten en préstamos. En el caso de que un originador de préstamos cierre sus actividades, hemos establecido acuerdos para garantizar que los inversionistas continúen recibiendo pagos de los préstamos en los que han invertido a través del mercado de Mintos. Mintos como representante del inversionista, asumiría la gestión del reclamo del originador del préstamo y la transferencia a cualquier tercero a discreción de Mintos. La mejor configuración para disminuir el riesgo de perder el administrador de los préstamos es contar con un administrador de respaldo activo, que está listo para saltar al siguiente momento después de que el originador del préstamo abandone el servicio de los préstamos.

Por supuesto, tener un servicio de respaldo en caliente también agregaría un costo adicional a la configuración y eso al final del día reduciría los rendimientos para los inversores.

En segundo lugar, el originador del préstamo juega un papel fundamental en los préstamos originarios y de suscripción. Si los estándares de aseguramiento son de baja calidad, los préstamos originados por el originador particular del préstamo tendrán un bajo rendimiento y eso tendrá un impacto directo en los rendimientos de los inversionistas. Factores tales como la experiencia del administrador del préstamo y la gestión, la gestión y el control del riesgo, y el proceso de evaluación de riesgos colaterales son clave cuando se revisa el origen y la suscripción del originador del préstamo.

Finalmente, en el caso de los préstamos con la garantía de recompra, el originador del préstamo es también un proveedor de la garantía de recompra. Aquí, en particular, observamos la situación financiera del originador del préstamo para evaluar si se pueden otorgar préstamos con la garantía de recompra, lo cual es especialmente importante al principio, ya que lleva tiempo acumular el diferencial de la tasa de interés adicional. Sin embargo, más adelante, como se discutió anteriormente, la garantía de recompra está cubierta por el diferencial de tasa de interés adicional que mantiene el originador del préstamo. Solo en los casos en que el rendimiento del préstamo se deteriore y las tasas de incumplimiento excedan las tasas de incumplimiento esperadas, la fortaleza financiera del originador del préstamo entraría en juego.

Es importante señalar que el rendimiento del préstamo tiene un impacto muy directo en la sostenibilidad general del originador del préstamo. Si el rendimiento del préstamo es bueno, esto tendrá un impacto positivo directo en el originador del préstamo y dará como resultado mejores resultados financieros y solvencia financiera. Esto, a su vez, hará que el originador del préstamo sea un administrador de préstamos más estable. Por otro lado, una disminución severa en el rendimiento del préstamo podría tener un impacto significativo en la posición financiera del originador del préstamo e incluso podría llevar al emisor del préstamo como tal.

Juntando todo

Al invertir en préstamos, ante todo, es el rendimiento del préstamo lo que importa. Los préstamos que se desempeñan de acuerdo con las expectativas proporcionarán los rendimientos esperados a los inversores. Por otro lado, los préstamos de bajo rendimiento tendrán un efecto negativo en los rendimientos de los inversores, incluso si el originador del préstamo proporciona una garantía de recompra. Mientras tanto, el originador del préstamo juega un papel clave como administrador de préstamos, pero también como originador y suscriptor, y proveedor de la garantía de recompra en caso de que las tasas de incumplimiento sean más altas de lo esperado. Los inversores pueden invertir en préstamos de buen rendimiento, pero si el riesgo de la contraparte del emisor del préstamo es alto, los inversores podrían requerir mayores rendimientos esperados para compensar el riesgo adicional. Por otro lado, si el riesgo de contraparte del emisor del préstamo es bajo, los inversores podrían estar contentos con los rendimientos esperados más bajos.

En cualquier caso, la importancia de la diversificación no puede subestimarse, ya sea a través de diferentes prestatarios, tipos de préstamos, originadores de préstamos, países, etc. La mayoría de los profesionales de inversión acuerda que la diversificación es el componente más importante para alcanzar objetivos financieros a largo plazo mientras minimiza riesgo. Por lo tanto, en Mintos tenemos nuestro propio dicho: no ponga todo su dinero en un solo préstamo, ¡diversifíquese!

Mirando hacia el futuro

En Mintos, nos comprometemos a brindar una experiencia de inversión fácil, transparente y diversificada. Reconocemos que los inversionistas, para tomar decisiones bien pensadas en las que otorgar préstamos para invertir, necesitan más información sobre los prestatarios y los originadores del préstamo. Por lo tanto, hemos estado trabajando entre bastidores y en los próximos meses los inversores pueden esperar ver:

Más información sobre los préstamos individuales (por ejemplo, la tasa de porcentaje anual (APR) agregada recientemente cargada al prestatario);
Rendimiento del préstamo en una base vintage en un formato fácil de usar;
Divulgación oportuna y oportuna de los informes anuales y trimestrales del originador de préstamos;
Las calificaciones de Mintos para originadores de préstamos que representan el riesgo de contraparte;
Configuración de respaldo del administrador para los originadores de préstamos más grandes en países más grandes.

Gracias por tomarse el tiempo de leer esta publicación. Como siempre, sus comentarios son muy apreciados. En caso de tener alguna pregunta, no dude en dejarla en los comentarios a continuación o comuníquese con [email protected]

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